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Che cosa è la J-Curve

Se vi state avvicinando al mondo degli investimenti alternativi probabilmente avrete incontrato almeno una volta la famigerata J-curve (Curva a J).

Nel Private Equity la J-Curve rappresenta l’effetto dell’illiquidità di un fondo di Private Equity sul rendimento azionario dei portafogli. Andando ad osservare l’evoluzione del tasso di rendimento di un fondo di Private Equity è possibile notare istantaneamente come, nelle prime fasi di vita del fondo, ci sia un disallineamento significativo rispetto al valore iniziale.

Come mai?

La verità è piuttosto semplice: quando un’azienda entra nel portafoglio di una società di Private Equity, quest’ultima delega i costi di gestione e i costi di avviamento sul fondo, andando a creare un divario rispetto alla valutazione iniziale dell’azienda.

Dobbiamo anche riflettere sul fatto che l’obiettivo di un fondo di Private Equity è quello di realizzare profitto dalla vendita delle quote dell’azienda in questione. Pertanto, all’avvio di un fondo, viene stilato un piano programmatico e strategico di valorizzazione che guidi lo sviluppo della società in un percorso pluriennale.

Il tutto si traduce nel fatto che per i primi anni di vita (solitamente si parla di almeno 3-4 anni) il fondo avrà rendimenti negativi che inizieranno poi a crescere in maniera significativa, appena gli investimenti ed il piano di valorizzazione daranno i loro risultati, traducendosi in un IRR (tasso interno di rendimento) positivo.

Con queste premesse è facile capire come alcune volte per andare avanti sia necessario fare un passo indietro per prendere la rincorsa utilizzando l’”effetto molla”.

La Curva a J nel Private Equity spiegata in poche parole

Proviamo a declinare la J-curve con un esempio molto chiaro.

Immaginate di essere in sella ad una moto e state affrontando una discesa in previsione di un salto. Con un po’ di fantasia, riuscite già ad immaginarvi questa strada un po’ come se fosse una J sdraiata.

I primi anni di un fondo di Private Equity sono chiamati periodo di investimento e sono gli anni in cui il team di gestione lavora per selezionare le migliori società da acquisire. Negli anni successivi il team è impegnato ad aggiungere valore alle aziende acquistate collaborando ai nuovi piani aziendali ed aumentando ricavi e utili. A partire tipicamente dalla metà di vita del fondo, i piani aziendali inizieranno ad avere un impatto positivo sull’azienda e gli investimenti inizieranno a crescere giorno dopo giorno.

È importante sposare un orizzonte temporale di medio lungo periodo affinché gli investimenti fatti dal Private Equity nelle aziende generino performance positive e si riflettano nelle valutazioni del titolo. Per questo motivo inizialmente sono contabilizzati gli investimenti realizzati e i costi sostenuti mentre i risultati ottenuti saranno visibili con il tempo.

L’andamento del tasso di rendimento di un fondo di Private Equity (IRR) apparirà dunque come una linea curva verso il basso e verso destra, fino a quando, gli investimenti non saranno produttivi e a quel punto la curva inizierà la sua scalata verso l’alto.

Siamo sicuri che l’esempio della moto abbia chiarito notevolmente l’intera spiegazione.

Come Azimut contrasta la J-curve

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